【交易早参】氧化铝、工业硅跌势未止碳酸锂续跌空间存在限制-20240716

  涨幅居前的三个品种分别是集运欧线、生猪和焦炭；跌幅居前的是碳酸锂、工业硅和菜粕。

  从5日波动率水平看，前三位为集运欧线、纯碱和氧化铝；低波动前三品种为二债、五债和十债。

  《煤电低碳化改造建设行动方案(2024-2027年)》印发，至2027年相关项度电碳排放较2023年降低50%左右。

  从近日A股整体走势看，其关键位支撑稳步夯实、且情绪面亦未转向，技术面筑底上行概率仍最大。国内最新主要经济数据虽有走弱、但符合预期，对市场无增量利空指引。而相关宏观政策和长期资金市场政策则仍将持续发酵，对维持盈利改善预期、提振市场信心等均有非消极作用。总体看，从定性角度，A股利多因素依旧明朗、仍可维持多头思路。再考虑具体分类指数，当前仍处弱复苏阶段，宜持稳健思路，沪深300指数为最优标的，多单耐心持有。

  昨日铜价盘中冲高回落。海外宏观方面，美联储主席偏鸽派发言继续强化市场对9月降息预期，但前期已有较充分定价，对美元指数新增利空有限。国内方面，上半年经济多个方面数据显示内需仍有待巩固，关注政策加码情况及三中全会。供给方面，矿端供给仍是重要的因素，CSPT敲定的三季度加工费较一季度显著下滑。国内冶炼企业利润进一步受压缩，前期检修增多造成产量走弱。目前检修已接近尾声，关注后续减产是否会发生。下游需求方面，现实需求一般，但预期仍有改善空间。库存方面，COMEX和LME库存均出现抬升，仓库存储上的压力有所增强。综合而言，矿端供给偏紧结构仍将延续，但需求预期存在不确定性，铜价短期或震荡运行。

  昨日铝价继续走势偏弱，收于20000下方。海外宏观方面，美联储主席偏鸽派发言继续强化市场对9月降息预期，但前期已有较充分定价，对美元指数新增利空有限。国内方面，上半年经济多个方面数据显示内需仍有待巩固，关注政策加码情况及三中全会。供给方面，产量增速持续放缓，短期内难有增长空间。需求方面，成交及下游开工仍表现一般，淡季因素下短期或继续平淡。但中期来看仍有积极因素。库存方面，现货库存略有回落，去库节奏仍偏慢，但累库压力有限。氧化铝方面，印尼可能放松铝土矿出口强化了市场对原料供给转向宽松的预期，叠加国产矿远期复产预期仍存，近月合约虽然受到现货支撑，但远月合约上方压力偏强。综合看来，电解铝供给约束明确，紧平衡格局延续，铝价下方支撑仍存。但短期内市场对需求端仍偏谨慎，铝价向上动能仍需等待。

  锂价下行而供应端继续累库，冶炼厂家套保意愿仍较强；新能源车渗透率趋势上行，但短期产成品出货受阻。现货价格仍有下跌空间，近月排产符合预期，市场采购总量无改观。昨日期货大幅度下滑，合约增仓闲着而成交情况好转；成本支撑力度减弱，现货货源维持宽松，短期盘面可能恐慌下跌。

  供应方面，西南开工率抬升后，全国供应已季节性回升至较高水准，丰水期多维持高产量，同时新疆地区供应仍高位稳定，短期边际变化较小。持续压制工业硅价格走势。

  多晶硅大部分厂家检修有序进行中，部分企业保持满开状态，下游硅片厂整体保持低位开工，采取按需采购策略，整体看硅料供应量小幅缩减，库存增速放缓，价格持稳为主。

  有机硅市场弱稳运行，市场新增产能逐步维稳，下游企业看空心态不减，持续刚需为主，预计近期有机硅市场维稳为主。

  库存方面，截至7月12日，工业硅行业总库存达22.37万吨，继续创阶段新高。总体库存偏高且仍在累库的情况仍持续压制工业硅价格。

  总体来看，工业硅供需面相对宽松，价格持续受到压制，且中短期内也缺乏上涨驱动。继续维持空头思路、卖看涨期权策略继续持有。

  宏观方面，2季度GDP增速低于预期，6月经济边际走弱的迹象明显，昨日三中全会正式召开，市场仍对政策抱有一定期待；美联储降息预期升温，基准情形依然是9月降息，年内降息2次，关注市场预期较基准情形的边际变化。

  中观方面，6月地产供给端延续超调，新开工、施工、竣工延续大幅度下滑走势，叠加季节性，建筑钢材需求暂无改善动能。得益于建筑钢材产量一直偏低，当前建筑钢材供需维持弱平衡状态，总库存已处于偏低水平；但板材承担更多铁水供给，去库压力已显现，钢厂仍需要继续控制产量，避免供需矛盾在板材环节积累。总体看，钢铁行业弱现实压力较明确，但市场对宏观政策仍抱有期待，且估值接近前低、长流程成本以及电炉谷电成本，向下突破需要看到政策预期落空、以及供需矛盾激化，预计短期螺纹期价低位震荡。

  板材需求偏强，但直接出口与间接出口面临贸易环境不确定性上升的风险，存在边际压力。同时，近几年板材产能扩张较快，承接的铁水供给较多。据SMM统计，今年前6个月热轧产线条热轧产线万吨。热卷等板材供给偏高，导致板材去库困难。因而钢厂需要继续控产，避免钢材供需矛盾在板材环节积累。只是当前钢厂控产方式对板材供给收缩的推动作用较为有限。综上，钢铁行业，尤其是板材，弱现实压力较为突出，但市场对宏观政策仍抱有期待，且估值接近前低与长流程成本，盘面继续向下在大多数情况下要看到政策预期落空，以及板材供需矛盾的进一步积累，短期热卷期价低位震荡，等待明确的政策信号。

  宏观方面，6月经济数据边际走弱，2季度GDP增速低于预期，市场对稳增长、稳内需政策加码抱有期待，昨日三中全会召开，市场等待政策信号；美联储降息预期升温，基准情形依然是9月降息，年内降息2次，关注市场预期较基准情形的边际变化。中观方面，钢材料消费暂无明显起色，钢厂盈利比例下滑至36.8%，继续控产，钢联铁水日均产量见顶下降的趋势较为明确。今年全球铁矿供给增长超预期，且更多铁矿被运往中国，前28周全球铁矿发运同比多增3650.6万吨，我国45港进口矿到港量同比多增5176.9万吨。不过，7月份澳矿财年末冲量结束，发运已环比回落，且铁矿价格回调导致海外非主流矿及国产矿开工率、精粉产量一下子就下降。综合看，铁矿供给过剩格局较明确，但市场对宏观政策仍抱有期待，且非主流矿供给对矿价下跌敏感，预计铁矿价格上有压力，下有支撑，继续区间运行，价格的范围【800，920】，较上半年波幅收窄。

  焦炭供需陷入双弱格局，刚需支撑边际下滑、焦炉提产积极性同步减弱，但焦企心态依然乐观，厂内库存低位、出货顺畅，现货市场仍有看涨情绪，而期价上行使得基差再度走扩，后续走势或以宽幅震荡为主，关注本周政策导向及后续需求传导效率。

  煤矿复产周期受制于产地安监，供应恢复节奏中断，贸易煤价有所回暖，矿端仓库存储上的压力随之边际缓解，但焦炉提产积极性亦有受挫，而传统淡季预期制约钢焦企业原料采购，期价上方空间因此收窄，关注本周宏观政策导向及需求传导效率。

  6月及2季度经济数据表现不佳，市场对宏观增量政策加码依然抱有期待，等待三中全会更明确的政策信号。当前正处于夏季检修季，阶段性供给收缩的预期依然存在，昨日三友检修，纯碱日开工率降至85%附近。短期轻重碱刚需变化不大，需求弹性更多来自于下游是否会有阶段性补库，上周碱厂轻碱出库大增，重碱出库也回到高位，观察高库存的持续性。不过，即使按照较为乐观的假设条件估算今年纯碱年度供需平衡，今夏纯碱供应紧张程度依然明显低于去年同期，且并不改变检修季结束后供给过剩、库存积累的大方向。同时中游社会库存偏高，存在消化难度。综合评估多空策略的胜率（驱动）和赔率（向上、向下空间），纯碱逢高沽空的思路相对更优。建议纯碱09、01合约前空耐心持有，关注三中全会释放的政策信号。

  最下游消费环节（1）6月地产供给端超调压力延续，竣工跌幅扩大，且建筑施工工地项目资金到位率偏低；（2）汽车景气度高，但出口风险上升；（3）二手房成交好于同期，但7月重点城市二手房成交环比走弱。玻璃需求缺乏改善动能，而玻璃产线冷修节奏放缓，浮法玻璃总库存连续增长。玻璃供给过剩矛盾在大多数情况下要玻璃价格持续向下挤压其他工艺利润，倒逼玻璃厂扩大冷修规模来实现。玻璃现货价格延续跌势，盘面及现货价格已低于天然气工艺成本。建议玻璃01合约前空持有。关注深加工企业原片补库存，以及传统旺季前市场采购增加的情况是否会发生。

  供应方面，OPEC+6月产量仍是明显超出产量目标，自愿减产执行最终落实程度困扰市场，

  天气方面，NOAA预测2024年大西洋飓风季超过正常季节的可能性为85%，提振市场风险偏好，油价处在一个高预期主导的强势阶段。

  机构方面，OPEC预测市场三季度对OPEC+原油的需求将达到4360万桶/日，远高于该组织目前的产量；EIA月报数据认为2024年下半年和2025年全球原油市场都将出现缺口，24年的下半年缺口高达75万桶/日。而IEA的月度报告下调需求量开始上涨预期，2024年石油需求量开始上涨为97万桶/日。三大月报及EIA库存数据分析来看近期供需层面偏利多整体对油价有一定支撑。

  总体而言，原油市场三季度供需存在支撑，但市场在等待更多因素的指引，油价进入震荡调整阶段。

  PTA供应方面，海伦石化PTA总产能240万吨，一套120万吨装置因故停车，重启时间待定；新疆中泰PTA总产能120万吨，该装置6月下因故停车，当下升温重启中。PTA开工提升至81.02%。

  乙二醇供应方面，华东主港乙二醇库存60.08万吨，环比上个统计周期降1.92万吨。张家港主流库区库存近期低位徘徊、下滑至30万吨以内，处于相对中性稍偏低水平。7月15日国内乙二醇总开工60.45%（平稳)，一体化59.94%（平稳)；煤化工61.35%(平稳)。

  需求方面，聚酯开工下滑至84.12%，前期工厂存减产计划明显。终端的订单不温不火，织造企业整体的开工积极性不高，多按需采购为主。国内涤纶长丝样本企业产销率50.8%。

  成本端，三大月报及EIA库存数据分析来看近期供需层面偏利多整体对油价有一定支撑。

  7月由于到港船只推迟，进口量并未如预期明显地增加。周一内蒙古赤峰博元和陕西长青两套装置开始大修，今日内蒙古久泰也将停车半个月，本周暂无计划重启装置，开工率预计进一步下降，产量减少极大缓和了甲醇需求不足带来的利空，导致内地甲醇现货报价坚挺，期货价格抗跌。煤价在上周短暂反弹后再度下跌，目前供应充足，煤价不具备大面积上涨基础。天津渤化MTO装置计划近期重启，其他停车烯烃装置暂无重启消息，叠加二甲醚、甲醛和MTBE开工率下降，甲醇整体需求依然偏弱。供应减量利好抵消部分进口增量和需求减量利空，甲醇期货偏弱震荡，可以卖出看涨期权或卖出平值跨式。

  上半年GDP同比增长5%，前值5.3%；社会消费品零售总额同比 3.7%，前值 4.1%；规上工业发电量44354亿千瓦时，同比增长5.2%。经济平稳增长，关注本周政策情况。周一聚烯烃期货价格窄幅震荡，华东线元/吨，市场成交冷清。本周多套检修装置恢复，开工率开始回升。此外PE进口量增长，PP出口量下降，都加剧了供应压力，在需求旺季来临之前，聚烯烃走势都将偏弱，空单建议持有，另外09期权合约临近到期，可卖出浅虚值或平值看涨期权。

  昨日棕榈油价格全天震荡运行，油脂板块整体表现不佳对棕榈油形成拖累。高频产量多个方面数据显示，7月上旬马棕产量环比大幅抬升，且目前仍处旺产季，产量预期仍较为乐观。需求方面，其他油脂价格疲弱以及需求国库存较高均对需求端形成制约，但出口数据也同样出现乐观。综合看来，棕榈油供需面多空因素交织，而国内油脂供给整体偏充裕，价格上方压力仍存，关注原油价格对棕油的影响。

  市场情绪偏弱拖累沪胶价格，基差收敛预期压制上方空间，但橡胶供需结构并未明显转差，政策发力托底下游需求，而海外原料增产尚需时日，进口资源到港不足带动库存加速下降，且沪胶波动率逐步降低，价格底部区间明确，走势大概率震荡为主。

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